FOF经理:提高各种资产波动率,抓住股票和债券市场转换机会

发布日期:2019-01-23

    泰达宏利组合基金董事、泰达宏利泰和养老基金经理王建勤:明年,A股将进入长期战略牛市,债券市场的牛市将继续是可预测的。海外配置相关性较低,有助于对冲国内基本面和汇率风险。明年上半年人民币贬值是一个大概率事件。从这个角度来看,海外资产的配置可以获得额外的外汇收益。中国工商银行瑞士信贷FOF投资部部长姜华安表示:预计在2019年,资本市场将呈现出强劲的波动,机遇与挑战并存。我们要在动态监控的基础上灵活应对,尽可能分散配置,坚持逆向投资和长期布局。夏莹莹,FOF基金经理,南方全天候战略:从中长期来看,A股的分配价值是显而易见的,但在短期内,A股的下行压力可能不会完全释放。在债券方面,宏观基础和流动性因素仍是支撑债券表现较好的有利因素,但未来债券收益率进一步下降的空间相对有限。陆景新,广发养老金目标年基金经理建议:明年,海外市场的动荡是最大的不确定因素;在国内,更大的风险是房地产投资跌幅过大,经济持续下滑。在这种情况下,股票和债券市场转换的时间可能较晚。今年以来,在宏观经济下行压力加大、企业利润下降、中美贸易摩擦等内外部因素的影响下,A股市场大幅调整,国内债券市场大幅上涨,美国股票指数大幅调整,美国股市走高,美国股市大涨。原油市场的冲击加剧,黄金套期保值的优势凸显……资本市场的特点是剧烈波动。国家财政政策、货币政策、宏观经济及国际形势变化对资本市场的基本影响日益强烈。然而,在这样一个高度动荡的市场环境中,许多公共基金(FOF)已经稳定运作了一年,这为以FOF形式运作的养老目标基金的管理和运作积累了宝贵的经验。公开发行FOF的运作有哪些损益?明年的资产配置将如何安排?如何选择基金和职位结构,规避市场不确定性风险?中国基金会最近采访了中国南方地区全天候战略基金会基金经理夏颖莹,中国工商银行瑞士信贷有限公司投资部负责人卢静朝(卢静朝)提出了广发稳定捐赠基金(FOF)基金经理、泰达宏利投资基金、泰达宏利基金和FOF基金会经理的王建沁。格尔。从2008年FOF重仓基金的角度来看,前十名的FOF重仓基金大多是债券和商品基础。在今年的熊债牛市中,它们有效地避免了市场风险。他们为什么做出强调合并的投资决策?你在实际投资操作中有什么经验?你认为投资的损益是多少?蒋华:FOF职位公开发行偏向于合并的原因有以下几点:第一,FOF产品的定位。大多数发行的FOF产品是部分债务的混合FOF。以分配比例为重点进行合并是理所当然的选择。二是资产配置方式的选择。今年2月以来,债券、牛市、股票和熊市的持续走势促使FOF基金调整资产配置结构,这势必有利于更有前途的固定收益产品。第三,风险管理的必要性。第一批FOF基金成立超过一年。由于股票市场的急剧调整,第一批FOF基金的净值受到不同程度的影响。第一批FOF基金的净值大多小于1元。作为一种稳健、分散风险的FOF产品,需要降低风险资产的地位,趋向于固定收益,保持风险管理的底线。经过一年多的测试,我有一些经验:公共FOF应该更加关注资产配置、投资组合风险管理,而不应该做短期评估。从现实的角度来看,投资者对FOF产品的绝对回报有很强的需求。我们的团队主要负责FOF的年内大部分时间管理:当市场趋势大幅波动时,及时调整投资组合,保持风险底线;当形势不明朗时,充分分散风险,克服赌博心理;坚持逆向投资,不顺应人群,注意安全。投资组合的风险回报率。不足之处在于:第一,要重视灰犀牛事件。对外贸易摩擦和内部风险防范进行了论述,但重视不够;其次,要注意长期与短期的差异,短期的表现可能与长期趋势完全相反。夏莹莹:以固定收益为核心的投资组合投资决策是产品风险定位、中长期投资目标、战略资产配置方法、大规模资产判断共同作用的结果。首先,从产品定位的角度来看,全天候FOF的产品定位属于低风险,合同规定的股票资金投资比例不超过30%。其次,在资产配置方法中,建立了基于风险平价模型的战略资产配置方案。最后,结合各种资产的策略配置和市场判断,重点研究了投资组合中战略配置的公平性。对第一类资产和债券进行适当调整,最终将导致合并类资产所占比例更高。由于全天候FOF已经运行了一年多,我最大的感觉是,教科书的理论在实践中已经得到验证,也就是说,投资组合中90%以上的收入来自资产配置;其次,资产配置不是一成不变的,恰当地重新平衡投资组合将有助于避免这种负面影响。资产价格大幅波动对短期绩效的积极影响;第三,战略资本。资产配置应着眼于中长期,寻找相关性低的资产。如果将今年全天候经营业绩进行分割,那么投资组合管理中基金的成功选择就是基金的选择。在过去的一年里,我们逐步建立了一个比较完整、系统的基金选择和分析框架,为我们的投资起到了积极的作用。不太成功的是,上半年我们没有迅速增加部分债务基金的比例,导致投资组合投资回报因债券收益率迅速下降而损失。因此,在今后的工作中,需要加强对资产类别的深入研究。陆景新:这与公共FOF的产品设计有关。第一批公众FOF就权益与固定资产的分配比例达成了合同协议。除了海富通集团选定的FOF是股票FOF,其他FOF的股票头寸不是很高。公开发行FOF的收益应与业绩基准进行比较。今年的许多业绩基准应该是正收益,但大多数公开发行的FOF今年都有轻微浮动的损失。虽然市场风险已经被有效规避,但它们保持低股权地位并不是因为预先判断市场或股市调整。以股票为基础的FOF今年也已经收回了净值。因此,在产品设计环节中明确了公开发行FOF的广义资产配置框架,并不因市场变化而调整。王建勤:到2017年底,判断股票市场的收益、宏观变化和市场流动性,对股票市场确实有好处。因此,在2018年初,并非所有组合基金都开始偏好固定收益分配,这可以从今年的FOF表现中看出。春节过后,许多资产配置较大的基金经理在股市明显调整后开始转向债券市场。然后,他们在公司融资方面遇到了困难,发行债券的滚动成本很高,最终导致破产,这间接导致了股票市场的几次违约,使得FOF资产的配置倾向于高评级的固定头寸。这是今年FOF基金投资的典型变化。即使国内股市大幅下跌,我们的FOF投资仍能取得良好表现。其主要原因是利用合资企业的专业知识,即考虑到国内外各种资产的深入研究和均衡配置,以避免A股资产过度集中。2018,我们在上海、香港和深圳的基金、QDII、黄金和其他大宗商品中占据了很小的一部分。因此,国内外的考虑和及时的投资判断可以形成良好的效果。明年,各类资产的波动性将上升。抓住转换股票和债券市场的机会。《中国基金报》:您能谈谈2019年的宏观经济形势和国内股票市场、债券市场、商品市场、海外市场和其他大型资产配置市场的总体判断吗?你更喜欢哪种投资机会细分?你如何安排2019年FOF投资中大类资产的分配?江华:中国短期和中期经济增长势头减弱,存在下行压力,但下行过程和程度是关键。通货膨胀处于中等水平,通货膨胀预期基本保持稳定。在积极的财政政策套期保值之后,经济增长预期将保持在可接受的范围内。中国的宏观环境有利于债券,短期内不利于股票,债券收益率的急剧下降为未来股市提供了必要的条件。股市从快速下滑到缓慢下滑,震荡见底,债券市场在牛市后期,商品市场整体面临一定的压力。预计2019年资本市场将呈现出较强的波动性,机遇与挑战并存。它需要基于动态监测的灵活应对,尽可能分散配置,坚持逆向投资和长期布局。宏观环境有利于债券,短期不利于股票,但从长远来看,时间和空间都偏向股票,也就是说,经过实质性的调整,股市将在2019年某个时候迎来一个黄金购买期,其性价比非常高。在债券收益率急剧下降之后,股市有望触底。突出了结构性机会。现在是增加股权投资的好时机,股票市场可以逐步配置在较低的位置。陆景新:从2019年的宏观市场来看,股票市场和债券市场都有投资机会。目前,宏观经济仍然存在下行压力,出口继续疲软,消费升级难以维持,货币保持稳定中性,市场有望成为明年宏观经济的底部,债券市场明年可能继续受益。但在债券市场的后期,会有更好的配置机会,包括可转换债券、二级债券基础、股票市场等。从2018年的角度来看,今年的股票资产估值已经大幅下跌。从未来三年周期的角度来看,A股目前的估值和风险溢价具有长期配置价值,可能接近中长期底部。从海外市场的投资机会来看,我们认为A股和香港股的配股价值大于美国股票。如果A股未来有反弹机会,A股投资的业绩价格比将明显高于香港A股。我们对利率相对敏感的银行、房地产和其他行业,以及像云计算、5G等增长型股票,或者那些从政策支持中受益的企业,更加乐观。我们明年最重要的投资策略是抓住股票和债券市场转换的投资机会。在初期阶段,我们将分配70%以上的合并资产。同时,我们还将观察利率传导到信贷市场的机会,并且配置是相对平衡的。在后一阶段,我们将重视信用债券,轻利率债券。当信贷利差缩小时,我们将转向可转换债券,甚至股票市场。主要分配结构:强调权益的思想。夏莹莹:过去,中国经济严重依赖房地产和基础设施投资,但在房地产市场低迷、新势头仍在孕育和成长的背景下,需要时间来转变新旧经济势头。到2019年,中国经济整体可能面临更大的下行压力。从中长期来看,国内股票的历史低估和A股纳入国际指数的增量资本使A股的分配价值显现,但从短期来看,A股的下行压力可能不能完全释放。在债券方面,宏观基础和流动性因素仍是支撑债券表现较好的有利因素,但未来债券收益率进一步下降的空间相对有限。预计明年原油基本面将整体走弱,黄金将打开配置空间,美国股市估值处于历史高位。值得注意的是,美国的利差是倒挂的。美国股市牛市可能接近尾声。基于对各种资产的上述判断,我们将根据市场情况降低中国证券组合中股权资产的配置比例,债券基金的配置比例将保持在较高水平,但从长期配置的角度来看,股权基金的配置不会完全取消。王建勤:总的来说,由于政策环境的改善,2019年股市将保持稳定,但仍然是巩固市场的好年份。在股市方面,虽然由于明年第一季度市场不乐观或将面临业绩下滑或盈利低于预期,但整体环境已逐步改善,加上2018年的深度下滑,我们预计股市将保持稳定至小幅增长模式,通过以下措施出2019。在债券市场中,随着政策的变化,信用债券今年将不再出现市场流动性紧张,投资价值已经显现。国内FOF配置是基于市场流动性的考虑,商品投资以黄金为主,2019年仍将是FOF配置的重要组成部分。海外市场,我们认为,2019年下半年,欧洲和美国的经济增长将减弱,而亚洲国家的经济增长仍将好于欧洲和美国,亚洲股票的投资价值将好于美国股票。总体而言,明年A股将进入长期战略牛市范围,债券市场的牛市将继续是可预测的。海外配置相关性较低,有助于对冲国内基本面和汇率风险。明年上半年人民币贬值是一个大概率事件。从这个角度来看,海外资产的配置也可以获得额外的外汇收益。为规避风险,FOF的不确定性因素仍处于充分多样化状态。《中国基金杂志》:你认为哪些不确定因素会影响你在2019年的投资?如何在投资组合中进行风险防范?夏莹莹:国内数据显示,明年经济面临更大的下行压力。如何调整国内政策以应对经济衰退,包括减税政策、房地产政策、货币政策等,还有更大的不确定性。在国外,全球经济增长放缓也将拖累中国经济增长;在美国方面,美联储主席鲍威尔最近的讲话也是其中的一部分。同时,市场降低了美联储对明年的利率预期;另一方面,中美贸易谈判尚未达成,谈判进程将如何演变还有相当大的不确定性。这也会反复影响市场情绪,从而影响各类资产的表现。FOF的主要价值还在于资产配置。因此,在复杂的国内外环境下,我们要立足于中长期投资回报目标和产品本身的风险定位,寻找相关性低的资产,进行多元化投资,降低投资组合波动的风险。在基金配置层次上,重点关注投资子基金之间的风格分散和投资组合的平衡配置。姜华:2019年的投资存在很多不确定性,包括内部和外部。总的来说,稳定增长政策的措施和力度,广义货币向广义信贷的传导效率,改革开放的力量和决心,中美贸易摩擦的进展以及美联储加息的节奏。我们主要从三个方面进行风险防范:第一,完全分散分配;第二,多做情景分析和压力测试,以保持底线;第三,密切关注并灵活应对。王建勤:2019年的风险主要来自海外,尤其是美国。如果中美贸易摩擦加剧,美国股市的非理性调整或美国经济下滑的加速将产生不可预知的影响。此外,意大利和其他欧洲国家的金融危机也将是愚蠢的,这将间接影响2019年的海外市场。影响我们的期望。陆景新:首先,明年海外市场的动荡是最大的不确定性。目前,中美贸易摩擦仍处于谈判阶段,未来还有很大的变数。其次,美元升息的节奏也可能导致市场风险。中美10年期国债的收益率一直上下颠倒。如果美元升息的节奏超过预期,这种情况就会发生。流动性紧张问题不利于股票和债券市场,但风险概率相对较小。第三,在中国,更大的风险是房地产投资回落太多,经济持续下滑。在这种情况下,股票和债券市场转换的时间可能较晚。《精选基金,追求可持续业绩增长》,中国基金杂志:您的投资理念是什么?在选择基金时,你会关注哪些因素?您明年将采用什么样的仓库管理策略和基础配置?夏英英:投资理念是价值导向。在深入研究影响中长期各类资产价格变动的基本因素和估值因素的基础上,进行资产配置,尽可能实现逆向操作,从而在可控风险的条件下实现中长期投资收益目标。在资金选择上,要重视投资管理者和研究团队、投资管理者的投资理念、投资过程和历史绩效。良好的公司治理和投资文化是投资经理人取得优异业绩的基石,而丰富的投资经验和稳定的投资团队是取得优异业绩的必要条件。另外,在投资经理人选拔过程中,我们注重投资经理人的“知行合一”的投资过程。在控股基地的配置结构上,对于部分股权基金,适当配置一定比例的指数基金和风格稳定的积极管理基金,适时参与ETF投资,调整股票资产在组合中的地位。在部分债务基金方面,应注重基金公司层面的风险管理和信用研究能力。选择投资管理经验丰富、历史业绩稳定、风险管理能力强、期限和杠杆操作灵活、资产配置能力强、证券配置能力强、个人债券研究深入的债券基金进行配置。江华:我们的FOF投资理念是:以保值、增值为目标,坚持长期投资、价值投资的理念,在风险承受的范围内,积极抓住市场机遇,在全市场优秀基金经理的帮助下,通过专业化分工优化配置,选择资金,分散风险,调整风险后获得更好的回报。在资金选择上,要区别能力和运气,追求业绩的可持续性。从定量和定性两个维度评价基金和基金经理人的状况,要求基金经理具有清晰的投资理念、科学的投资流程、共享的投资团队、良好的投资业绩、丰富的投资经验、审慎的风险控制和稳定的投资风格。王建勤:长期持有高品质的多元化资产是我们的核心投资理念,短期和中期将做出一些战略调整。从长期来看,大资产收益率与风险正相关。低关联资产的多元化配置有利于实现降低风险、稳定收益的投资目标。在短期和中期,大资产的阶段表现会有所不同。基金经理需要基于短期和中期判断对大资产进行动态配置,以平滑波动和稳定收益。在选择基金时,首先关注的是风格的长期稳定性,其次是超额盈利能力。当然,基金经理的稳定性是前提。“长期”这个定义通常指经历一轮轮的熊-牛交替。FOF的核心在于资产配置。资产配置战略需要中长期稳定的持续性。应更多关注风格稳定、长期超额收益显著的基金。陆晶鑫:我出生在保险资金管理行业,我的投资风格比较稳健。用这种目标风险战略管理养老金目标基金,将更加注重下游风险管理和产品风险控制。在选择基金时,我们更喜欢风格稳定的产品,如根据价值增长维度对风格进行分类,并从各种筛选维度寻找具有持续稳定超额收益的产品。我们认为,单一市场的基金经理很难在多个市场的beta中表现良好。因此,我国底层基金经理将注重选股和稳定风格,避免风格和战略产品的漂移;在投资方面,他们将坚持科学的资产配置框架和概念来选择基金,无论短期业绩和排名如何,也将是品种的主要配置。对于规模小、投资理念不被我们认可的产品,要注意和避免采取主动、被动、定量的策略。根据基金合同,我们的目标风险战略基金头寸的90%分配给基金。其中,股票型基金头寸的上限为30%,下限为15%,中位数为25%。因此,固定收益基金的地位比较占主导地位,体现了稳健的风格。我们坚持绩效第一,实行科学的资产配置,为客户带来长期稳定的回报。新浪声明:此消息由新浪合作媒体转载。新浪为了传递更多信息而张贴这篇文章并不意味着同意其观点或确认其描述。本文的内容仅供参考,不构成投资建议。投资者根据自己的风险进行操作。责任编辑:张富强